股油联动折射全球经济衰退隐忧(图)

本报记者 张枕河

从上周开始,全球股市迎来多日上涨行情,并且股市和油价的联动性紧密。彭博最新统计显示,国际油价和MSCI世界指数200日平均相关性已达41%,升至1980年以来的新高,并且还在持续走高。

分析人士指出,两者之间的高联动性是出于投资者对全球经济进入衰退的担忧影响,而此前当两个市场里的交易员和投资者相互观察彼此市场行情寻找线索的时候,便使得整个市场的熊市情绪恶化。

股油联动性大增

《华尔街日报》评论指出,今年以来原油和股票市场一直都呈现出高度相关性,这种罕见的现象所凸显的是市场有关全球经济增长前景的忧虑情绪正在增强。在对来自于布伦特原油和标普500指数的数据进行检查后发现,今年1月份两者之间的相关性达到了0.97,创下过去26年来的最高水平。原油和股票市场之间的相关性若为1,则意味着这两个市场一直都保持着相同的走向;若为-1,则意味着总是保持着相反的走向。这两个市场之间的这种反常强烈的联系部分反映了两者的一个共同主题,即市场担心全球经济陷入衰退。由于这两个市场上的交易商和投资者都在互相影响,因此整体市场情绪变得越来越看空。但目前这种担忧情绪有所减弱,因此二者又同时出现一定向好迹象。

花旗集团策略师表示,此前原油价格与信用指标之间的相关性也上升到了接近于1的水平。目前大多数经济学家都并不认为全球经济将陷入衰退,但是这两种相关性的上升是市场给出的另一个信号,表明经济增长速度可能会迅速放缓。从历史数据看,原油和股票之间的相关性总是在经济衰退时期会变得更加紧密。在2008年的全球金融危机时期,两者之间的相关性大幅上升到0.8以上。

直到去年夏天,大多数股市在原油价格下跌的情况下也会上涨。在当时,流行的观点是原油价格下跌主要反映出的是全球供应过剩的压力。但在去年8月份前后,一系列经济数据都表现疲弱,从而促使投资者关注的焦点转向了需求。

“最坏时刻”或结束

市场分析师表示,从基本面而言,股油联动性增加也有很多内生原因。近期油价回升直接带动了美股中的能源股,进而也推动了金融股,而这两大重要板块此前也是受油价拖累最为明显的。欧股中,许多欧洲银行都为能源行业提供大量贷款,后者的表现无疑对欧洲银行股产生明显影响。此外,油价的大幅下跌导致从中东到中亚地区的各个产油国都蒙受了损失,而这些国家的主权财富基金都持有大量的全球股票,日本股市此前出现大跌被市场解读的一大原因即是这些基金撤资。

根据摩根大通作出的预测,今年迄今为止这些主权财富基金可能已经出售了总价值高达750亿美元的股票,以便为本国预算提供支持。

加拿大皇家银行资本市场首席股票策略师乔纳森·葛罗柏表示,此前原油等大宗商品价格大幅下跌迫使某些投资者出于一个简单的理由而卖出股票,那就是他们通过关注一系列资产波动性的方式来对其投资组合的风险进行权衡考量。因此他们选择减持风险资产,只要原油价格还继续保持波动性,那么就将成为股市最重要的影响因素。但目前看,“最坏时刻”或已结束。

美国银行投资策略师罗布·哈沃斯认为,在当前的环境下,股票并非唯一与原油之间的关系变得更加紧密的资产类别。在最近几个月时间里,铜价和公司债也与油价走势相仿,原因同样是投资者对全球经济增长前景感到担心。总而言之,经济前景好坏现在成为股市和大宗商品表现的最重要甚至是唯一因素。

荷兰NN资产管理集团策略主管范纽文·胡伊森表示,按照此前的逻辑,原油价格下跌对于经济来说应该是好事。但在当前市场上,一般的情况并不适用,投资者对未知前景的恐惧才是关键所在。
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